本文重点内容：
本文系统性梳理了五大行业机会，
房地产：短期回暖，长期将开启“新常态”，进入总量过剩、房价趋稳、围绕刚需和改善需求发力的转型阶段，行业机会点聚焦在城市更新。
基建：老基建与新基建将共同发力，传统基建为增长主体，高铁、水利工程、地下管网改造、传统技术设施智能化升级等领域，以及以风电、光伏、BIPV、充电桩为代表能源新基建，5G、IDC、卫星互联网等为代表的信息新基建等，都将迎来重大发展机会。
汽车：产品+政策双轮驱动，新能源汽车加速渗透，带动产业链上下游景气向上
家电：随着本轮房地产的回暖，家电行业与地产强相关，随着地产政策的放松行业整体将有所改善
旅游：新版新冠肺炎防控方案发布，旅游业吹响复苏号角，中长期来看，休闲度假游迎来发展机遇
01
2022中国经济开局承压
“12万亿救市计划”助力经济稳增长
2021年底，中央经济工作会议把中国经济增速下行压力归因为需求收缩、供给冲击、预期转弱三个方面，并提出着力稳定宏观经济大盘、政策发力适当靠前的要求。
3月以来，在新冠疫情、俄乌冲突、输入性通胀压力上升等多重因素的冲击下，三重压力没有得到缓解，甚至更大了，经济失速态势显现，清华大学五道口金融学院博士生导师盛松成预测，二季度我国GDP增速在2.1%左右，上半年在3.5%左右。5月底，国务院发布《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，推出6个方面33项措施，也被市场称之为“12万亿救市计划”，重点涉及房地产、基建（铁路、航空、水利工程、新基建）、消费（汽车、家电、旅游、零售、餐饮）等多个领域。
02
中国经济长期向好基本面没有改变
和乐观结伴而行
从短期看，疫情降温，防控政策再优化，叠加稳增长政策发力，下半年经济将加速回暖。下半年，随着疫情的边际影响下降，市场主体信心逐渐回归，叠加稳增长政策的持续发力，经济将加速回暖，实现超预期发展。
从中长期看，中国经济长期向好基本面没有改变，最好的投资机会仍在中国。中国拥有全球最大的消费市场（14亿人口），全球最大的中等收入群体（4亿人群）。中国的新经济、高端制造业、高技术产业快速增长，新能源、数字经济爆发式增长，经济结构持续优化。
如果成功推动新一轮改革开放，跨越中等收入陷阱，未来几年中国经济保持年均5.5%左右的增长，则将在2030年前后超越美国成为全球第一大经济体，再回世界之巅，全球政经格局和治理版图进入新的篇章，最好的投资机会仍在中国。
03
从危机中探寻机遇
2022下半年的市场机会在哪里
上半年，经济承压，发展失速；下半年，在“12万亿救市计划”的强力刺激下，哪些行业领域会迎来市场机会？
房地产
短期在救市计划的刺激下，会有所回暖，长期来看房地产业市场压舱石地位长期稳定，进入总量过剩、房价趋稳、围绕刚需和改善需求发力的转型阶段，预计“十四五”年均新增住房需求还将保持14亿平以上。
1、从短期看，政策刺激力度大，房地产市场基本面预计将在下半年迎来改善。
自2022年以来，全国120多个省市先后出台300余次房地产调控政策。12万亿救市计划当中，仅是针对房企的信贷额度就猛增了8000亿之多。随着后续政策宽松加码，房地产市场基本面预计将在下半年迎来改善，下半年房地产投资将随之企稳回升。根据wind数据，2022年6月1日-10日，30大中城市商品房成交面积为2233万方（已接近今年3月前10日的成交面积2345万方），环比增长42%。
2、从长期看，房地产业市场压舱石地位长期稳定，中央支持房地产业构建良性循环，行业已开启“新常态”，进入总量过剩、房价趋稳、围绕刚需和改善需求发力的转型阶段。
在我国，房地产业可充分带动上游的建筑建材、机械、金属，以及下游家电家具、装修装饰等行业的发展，对GDP的总贡献约占17%左右，其市场压舱石地位长期稳定，中央支持房地产业构建良性循环，从国际经验看，长期房价增长接近GDP增速。从我国发展看，城市化还在发展，局部供不应求，总量过剩，房价趋稳，既不会大跌，也不会大涨。结合国际经验以及我国新市民安居、多孩化、楼龄老化等趋势，预计“十四五”年均新增住房需求还将保持14亿平以上，增量主要产生在人口净流入的中心城市、大都市圈和城市群。
3、行业机会点：城市更新。
城市更新是地产投资的强变量，也是快变量，十四五期间拉动投资规模10-12万亿以上，是房地产业未来的重点发展方向。《十四五规划》首次在五年规划中为城市更新设立数量型指标，未来将是重点发展方向，当前仅2省6城公布的十四五期间投资规模已近5万亿元，未来全国范围的投资规模可能进一步超预期，其中片区开发、智慧城市和生态城市等都是潜在超预期领域。当前大量房地产企业已积极参与老旧厂区、城区和城中村改造，预计将对地产投资形成超预期拉动作用。从过往投资规模和当前投资规划估算，预计城市更新十四五期间拉动投资规模10-12万亿以上，期间平均每年拉动投资规模2-2.5万亿以上。
基建
基建具有逆周期的经济调节作用，是“12万亿救市计划”的最重要发力点之一
考虑到地产投资相对疲弱、出口增速逐步放缓，在内需消费修复是慢变量的情形下，基建成为最重要的发力点之一。从结构占比来看，传统基建为增长主体，重点落在高铁、水利工程、地下管网改造、传统技术设施智能化升级等领域。从边际变化来看，以风电、光伏、BIPV、充电桩为代表能源新基建，以及以5G、IDC、卫星互联网等为代表的信息新基建等，都将迎来重大发展机会。
1、老基建：规模占比大，是稳增长的主力军，重点发力方向为智能化升级、地下管网改造等。
从总量上看，以铁公基为代表的传统基建预计保持平稳增长，未来老基建更注重质的提升，主要是对于短板的补齐、存量的改造更新，智能化升级、地下管网改造老基建领域展现较好的成长性机会。
——基础设施：传统基础设施的智能化改造是传统基建领域重要的突破方向，十四五期间将迎来较快发展。智慧基础设施是传统基础设施与数字技术相融合的结果，可以依据大量传感器采集的信息和数据，实时地监控、测量、分析，并依据检测结果进行反应，为基础设施使用者提供更精确的决策以及更好的使用体验。传统的基础设施包括能源、交通、水利等，数字技术包括传感器、物联网、BIM、大数据、人工智能等。未来传统基建的建设需要考虑与数字技术的衔接，智能型基础设施将在“十四五”迎来较快发展。
——管网：地下管网更新改造，促使行业规模持续扩容。支持政策方面，2021年中央经济工作会议上，最高管理层要求“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓，今年政府工作报告也提出要继续推进地下综合管廊建设。住建部发布通知《进一步做好市政基础设施安全运行管理工作》。行业规模方面，据住建部与发改委测算，2020年我国地下管廊完成投资约454亿元，而我国城市年均新增道路里程约2.5万公里，按10%配建地下综合管廊测算，年均新增地下综合管廊建设需求2000多公里，同时我国城市道路已形成50万公里规模存量，城市更新、老城改造等带来的地下综合管廊建设保守估计每年超过1000公里，总体来看，我国地下综合管廊年均建设需求超过3000公里，投资超过3000亿元（较目前规模大幅扩容6-7倍）。
2、新基建：规模小但动能强，是培育新经济、新技术、新产业，打造中国经济新引擎重要抓手，方向重点在7大领域。
“十四五”期间我们测算七大领域新基建投资合计约10.29万亿，年均2.06万亿，约为每年全口径基建投资的11%。预计“十四五”期间新基建投资年复合增速为17%，预计快于基建投资整体。
——城轨：根据轨道交通协会数据，2020年全年城轨建设投资额为6286亿元，同比增长 5.49%。假设十四五期间轨交投资复合增速为 5%（十三五期间为10.3%），则十四五期间总投资为3.65 万亿元。
——数据中心：根据工信部CCID研究院测算，2019年全国数据中心机架约280万架，2022年预计可达500万架，复合增速20%左右。根据央企新闻联播报道，据测算预计“十四五”期间，大数据中心投资还将以每年超过20%的速度增长。如果我们假设十四五期间数据中心增速保持20%增速，预计将新增约520万架，假设按照70万元/架的成本计算，预计十四五期间总投资约3.64万亿元。
——5G：工信部《十四五信息通信行业发展规划》：“十四五时期力争建成全球最大规模的5G 独立组网网络，力争每万人拥有5G基站数达到26个。根据此，预计十四五期间合计需要增加约3000万个5G基站，如果按照平均每个40万计算，共需要投资1.2万亿。
——工业互联网：工信部《十四五信息通信行业发展规划》提出十四五期间工业互联网标识解析公共服务节点数由2020年的96个提升至150个左右。根据工信部CCID研究员测算，目前全国每年在建的大型工业互联网平台项目超过500个，每个投资规模1.5-2亿元左右，预计2020-2025年合计投资约6500亿元左右。
——特高压：据中国能源报报道，“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。考虑到南网投资规模，预计“十四五”总投资约5000亿元左右。
——人工智能：据 IDC 测算，2021 年中国 AI 市场的支出规模将达到82亿美元，2021-2025年相关支出总额将以 22%的复合增速增长，在2025年有望超过160亿美元。
——汽车充电桩：根据乘联会等数据，预计到2025年我国新能源汽车保有量约2500万辆，假设车与充电桩的比例是2：1，则需要充电桩1250万个，2020年存量充电桩约200万个，“十四五”需要新增约1000万个，假设单个投资平均为3万元，则累计投资约3000亿元。
汽车
产品+政策双轮驱动，新能源汽车加速渗透，带动产业链上下游景气向上
近年来随着新能源汽车产品的不断成熟叠加政策刺激，新能源汽车渗透率不断攀升，从2020年的5.4%提升至2021年的13.4%，行业迈入高速发展阶段，预计2022年全球新能源汽车销量超940万辆。
图1：中国新能源汽车销量及渗透率
1、整车：电动化和智能化加速落地。
过去10年，汽车产业变革的主题是电动化。下一阶段，变革的主题将是基于电动化的智能化。电动化的普及要靠智能化来拉动，单纯的电动汽车不会成为市场卖点，只有更加智能的汽车才是竞争焦点。反过来看，只有电动汽车才能更完整地嵌入智能化技术，智能化技术的最佳载体是电动化平台。因此，在电动化基础上会加速智能化，“两化”在汽车上将正式合体。
2、零部件：国产化逐步降本，以三电系统、智能座舱为代表的国产零部件企业迎来全新机遇。
从外部环境看，2025年新能源车销量有望达到1253万辆，随着自主整车销量增长以及产品定义权的转移，自主零部件企业有望实现高增长；全球车企对降本和供应稳定需求趋强，优质自主供应商有望加快全球化进程。从自身能力看，自主零部件企业进取心强，拥有服务过全球最大汽车市场积累的优势（成本、产业链、供应能力）和不输外资的品质，中国优质的细分赛道零部件供应商有望进入全球供应链，成长为全球零部件巨头。
3、后市场服务：基础设施、电池回收是机会。
以电动和智能为主体的新一代汽车的后市场产业，正成为汽车产业发展中不容忽视的一个新增长点。汽车电动化的发展将使未来能源基础设施发生重大变化，充电、换电、快充、慢充、电池的移动补电、加氢等，将构成融合的基础设施，这将是未来电动化发展的重大亮点，也是行业投资的热点。此外，在政策及市场的双重推动下，动力电池回收市场的经济价值逐渐凸显，产业化或将迎来提速。国家能源署曾预测，未来10年动力电池回收行业的规模将达到1648亿元，或成为一个新的爆发行业。
家电
与地产强相关，随着地产政策的放松，行业迎来改善。
一是房地产政策边际放松，行业外部环境改善，有望拉动地产属性较强的白电和厨电销售。
二是促消费政策带动家电消费，包含发放家电消费券、以旧换新补贴等。
三是原材料价格涨幅边际下降，近期原材料价格有所回落，预计后续大部分原材料价格同比增速将维持在低位，家电企业原材料成本压力有望缓解。
四是人民币贬值、海运价格下降利好家电出口，人民币今年以来贬值幅度为5.01%。2022年2月以来，中国集装箱运价综合指数(CCFI)持续回落，其中欧洲航线和东南亚航线下降明显，后期海运价格有望进一步下降，家电企业出口业务有望改善。
旅游
新版新冠肺炎防控方案发布，旅游业吹响复苏号角，中长期来看，休闲度假游迎来发展机遇。
疫情防控再优化，暑期旅游旺季来临，国内旅游市场逐渐复苏，跨省跨国出行限制逐步放开，旅游业吹响复苏号角。其中，休闲度假游具有高复购、高客单属性，中长期来看，看我国旅游消费正经历结构化、品质化转型，休闲度假游持续扩大需求，细分市场迎来发展机遇。旅游需求不再局限于欣赏自然风光的观光游，文化特色体验、高品质住宿餐饮和服务等方面成为旅客更关注的条件，给亲子游、研学游、乡村游、疗养游等热门细分市场带来发展机会。景区顺势升级改造推出更多休闲度假产品，预计疫后具有高客单价、高复购率属性的休闲度假景区相较传统观光景区业绩恢复弹性更大。
中国拥有全球最大的消费市场，全球最大的中等收入群体，新经济、高端制造业、高技术产业快速增长，新能源、数字经济爆发式增长，经济结构持续优化，十年内有望成为世界第一大经济体。在疫情防控政策不断优化、稳增长政策的持续助力之下，我们相信下半年经济将会强势复苏。挑战之下必有机遇，我们认为机会永远是属于有准备之人，越是在艰难时刻，越是重大抉择时刻，越应具备拨开云雾见青天的认知能力。
